VACACIONES OCTUBRE 2013 / GRL

VACACIONES OCTUBRE 2013 / GRL


Lunes, 30 de Setiembre del 2013

Estimados amigos,

Les escribo con motivo de mi próximo viaje, el que me tendrá ausente de la oficina y de nuestras lecturas cotidianas, desde el 3 hasta el 24 de Octubre próximo. Durante estos días no tendré acceso regular al Internet ni a mis correos.

En estos comentarios trataré de no hacer una repetición de los mismos problemas y "cisnes negros" ("black swans") que se ciernen sobre la economía global, ya mencionados en el pasado, tratados en extenso en los artículos compartidos en el blog y sobre los que ya opinamos en nuestras últimas cartas. Aunque será difícil evitarlo del todo.

Es decir, no queremos volver a referirnos a temas como el de los fundamentos y/o consecuencias derivadas de la última crisis económica y financiera, en la cual aún nos encontramos inmersos desde hace más de 5 años. Ni sobre la ineficacia de las políticas correctivas implementadas desde el 2008; ni de los endeudamientos crecientes e impagables de parte de los bancos y los estados más importantes del mundo. Ni tampoco, al tema de la Reserva Federal Norteamericana (FED) y otros bancos centrales, perdiendo poco a poco el control de los mercados financieros, después de inundarlos con papel moneda sin respaldo durante los últimos años, con tasas de interés reales negativas, especialmente después de la caída del banco de inversión Lehman Brothers, perjudicando a los ahorristas y a los pensionistas. Todo ello, aunado a la ineficacia del esfuerzo de la FED para lograr mediante estas inyecciones un crecimiento económico aceptable y sostenible, la mejora de la demanda agregada, de la producción y del empleo.

Tampoco nos referiremos a la influencia negativa y distorsionante de estas políticas sobre los precios de los "commodities", los activos financieros, las inversiones y los flujos de capitales en todo el mundo, especialmente, en los países emergentes, con consecuencias aún imprevisibles. O tampoco, sobre los 1.2 cuatrillones de dólares norteamericanos en derivados financieros no registrados, que constituyen una espada de Damocles sobre el sistema financiero internacional. Ni sobre el notable incremento de las brechas de desigualdad de los ingresos en las sociedades con su inevitable influencia negativa sobre la estabilidad del tejido social; o sobre el problema no resuelto y creciente de la Unión Europea y del Euro; o sobre el problema del riesgo de los así llamados bancos “too big to fail”, riesgo que solo se ha multiplicado a pesar de las versiones en contra; o sobre la corrupción creciente de los sistemas políticos en general en beneficio de las clases dominantes y sus elites; etc. etc.

Nos concentraremos en el significado y las implicancias de la reciente, y sorpresiva para muchos, contradicción sobre el inicio del preanunciado “tapering” o la reducción parcial de los US$85 billones de inyecciones mensuales de liquidez el 18 de setiembre pasado por parte de la FED, que fuera anunciada en Mayo  y que su sola mención afectó de una manera importante la volatilidad en los últimos meses en los mercados financieros, especialmente a los mercados emergentes, ha sido el último desengaño que solo nos confirma las limitaciones de la política monetaria aplicada y sobretodo, levanta importantes dudas sobre la credibilidad de la FED.


La FED está ahora muy consciente de una de las importantes consecuencias involuntarias de sus acciones. Es decir, una buena parte de la liquidez sin respaldo, emitida desde el 2008, especialmente, pero también desde mucho antes, dentro de la política del dinero fácil ("easy money"), ha contribuido al aumento de las burbujas en los precios de los activos y los desequilibrios financieros, especialmente en los mercados emergentes. 

Los mercados emergentes, a diferencia de la época de la crisis de la Gran Depresión de 1929, no son irrelevantes y representan hoy día entre el 30 y el 50% del PNB global. Es decir, cualquier acción o política tomada en los mercados desarrollados, que los afecte negativamente, regresará como un boomerang, en un perfecto círculo virtuoso, o vicioso, dependiendo de la perspectiva que se tenga sobre el tema, y terminará finalmente afectando también negativamente el crecimiento económico de los países desarrollados. Por lo tanto, irónicamente pondrá en un mayor peligro la aún frágil recuperación de la economía en los países desarrollados. Un aparente verdadero callejón sin salida.

Sin duda, vivimos en la era de un esquema Ponzi global, en el que nadie puede prever exactamente cuándo este llegará al clímax. Y cuando, exactamente, es que el sistema implosionará, con grandes pérdidas para los inversionistas, los ahorristas y los mercados financieros globales en general. El mundo parece haber perdido la brújula. O por lo menos sus dirigentes y líderes, no saben cómo, o que hacer, para dirigirlo a su norte, sin firmar al mismo tiempo el acta de defunción del sistema financiero global actual. Excepto, como hasta ahora, por el camino engañoso e ilusorio de seguir emitiendo papel moneda sin respaldo, deuda sobre más deuda, para “patear la lata” de la solución y el ajuste hacia el futuro, ahondando cada vez más los problemas y los desequilibrios, erosionando creciente y peligrosamente la confianza en el sistema. 

Nosotros creemos que el tema de fondo ya no es solo económico y/o político. También es psicológico. Es decir, es un tema de confianza. Existe una gran pérdida de la confianza. Esta palabra clave para toda relación positiva y constructiva, confianza, es también la condición fundamental de todo el desarrollo sostenible y equilibrado de cualquier sociedad y el verdadero fundamento de la globalización y el progreso registrado en el mundo en los últimos 30 años o más. Los inversionistas, los ahorristas y todos los actores en los mercados financieros, confiaban en las reglas establecidas. Los mercados funcionaban, más o menos regularmente, de acuerdo a sus fundamentos económicos, legales y políticos.

Ahora este pilar esencial del sistema financiero global se está desvaneciendo. Son, principalmente, los grandes especuladores los que están actuando en los mercados financieros, manipulados e intervenidos, aprovechando de su posición ventajosa en cuanto a la información y la cercanía al poder, en desmedro de los inversionistas y los ahorristas de todo el mundo. Nadie se escapa a esta realidad.

Según el diccionario en sociología y psicología social, la confianza, es la creencia en que una persona o grupo será capaz y deseará actuar de manera adecuada en una determinada situación y pensamientos. La confianza se verá más o menos reforzada en función de las acciones. La confianza es una hipótesis sobre la conducta futura del otro. Es una actitud que concierne el futuro, en la medida en que este futuro depende de la acción de un otro. Es una especie de apuesta que consiste en no inquietarse del no-control del otro y del tiempo. (Wikipedia)

En nuestra opinión, esta es la peor consecuencia que enfrentamos después de la crisis de hace 5 años. Y este es y será, el principal obstáculo en cualquier plan de reconstrucción inteligente y coherente del crecimiento futuro económico global.

Hoy los inversionistas ya no confían en los bancos. No confían en los gobiernos. No confían en sus líderes. No confían en los mercados. No confían en las monedas. No confían en el sistema. El esquema ha perdido su consistencia y sus fundamentos. Una volatilidad creciente en el futuro será una constante inevitable en estas condiciones.

Pensamos que ninguna solución será posible si no recuperamos primero la confianza. Esta será la tarea más difícil después del Gran Ajuste. O como parte de este.

Termino estos pensamientos citando el último artículo de Doug Nolan, Financial Conditions, publicado en Prudentbear.com, y en nuestro blog, hace unos días atrás:

"Mi crónica de la Burbuja más Grande de la Historia ya lleva 5 años. Esta tesis está basada en la naturaleza global del crédito actual y sus excesos especulativos, conjuntamente con los desbalances financieros y los desajustes económicos. Mi tesis está fundamentada en que los excesos de la Burbuja, después de décadas, ha llegado al corazón de las finanzas de los gobiernos y el "dinero" contemporáneo. Ello implica agudas e intransigentes fragilidades, que nos aseguran que los hacedores de las políticas económicas no tendrán la fortaleza para detenerse.”

“Como se hizo aún más claro el último miércoles, la FED está sobretodo determinada a empujar hacia atrás. Y este es precisamente el estado mental, que ha permitido que el "Abuelo de todas las Burbujas" se les escape completamente de las manos."

Aprovecho la oportunidad para saludarlos cordial y afectuosamente.

Un abrazo,

Gonzalo